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澳门葡京官网:张明:同步复苏趋势转变 资产重估难以避免

时间:2018-5-10 14:07:37  作者:  来源:  查看:12  评论:0
内容摘要:一、全球宏观经济的三个新趋势全球经济同步复苏(synchronized recovery)是2017年全球经济的最大特点。在2017年,经济复苏终于从美国、中国等少数国家扩展到全球大多数国家。全球经济同步复苏的结果,使得全球经济增速在2017年达到3.8%,这是自2011年以来的...
一、全球宏观经济的三个新趋势

全球经济同步复苏(synchronized recovery)是2017年全球经济的最大特点。在2017年,经济复苏终于从美国、中国等少数国家扩展到全球大多数国家。全球经济同步复苏的结果,使得全球经济增速在2017年达到3.8%,这是自2011年以来的最快增速。全球经济的同步复苏,一方面导致全球贸易与短期资本流动走暖,另一方面也导致更多国家的央行已经或者打算加入美国的货币政策正常化阵营。此外,全球经济同步速度也增强了金融市场信心,使得全球资产价格(尤其是股票价格)在2017年涨势汹涌。

然而,2018年前几个月的数据表明,全球宏观经济形势已经发生了重要变化。如图1所示,2018年第1季度,经过季节性调整之后的欧盟与英国GDP增速已经呈现出显著下滑趋势。如图2所示,2018年前4个月,经过季节性调整之后的欧元区、英国、日本的制造业PMI指数也呈现出持续下滑态势。如图3所示,与2017年年底时相比,中国、印度、巴西、俄罗斯截至2018年4月的制造业PMI指数(经过季节调整)均有所下滑,其中印度的下滑尤其明显。换言之,全球经济复苏的协同性显著下降,是2018年以来全球宏观经济的新趋势之一。





尽管全球复苏的格局有所放缓,但大宗商品价格却仍在显著上升。如图4所示,截至2018年5月7日,标普高盛商品价格指数与2017年年底相比已经上升了9.0%。本轮大宗商品价格上升主要受到原油价格上涨的驱动。如图5所示,布伦特原油现货价格由2017年年底的每桶66.6美元上涨至2018年5月7日的每桶75.5美元,涨幅达到13.4%。考虑到美元指数在2018年年初至今不降反升(图6),这一点就更不寻常。全球总需求趋弱背景下大宗商品价格逆市上扬,是2018年全球宏观经济的新趋势之二。





随着核心通胀率超过或接近合意水平,部分发达国家的货币政策正常化仍将进行,甚至提速。如图7所示,目前英国核心通胀率同比增速约在2.5%左右,而美国核心通胀率同比在增速近期显著上扬,已经超过2%。这两国央行的货币政策正常化自然会持续。美国近期GDP增速、失业率、核心通胀率等指标均显著改善,意味着美联储今年的货币政策正常化甚至可能提速,全年加息次数超过三次的概率仍在上升。

由于近期GDP增速有所回落,且核心CPI同比增速稳定在1.5%左右,欧元区货币正常化速度可能放缓。日本核心通胀率同比增速目前仍低,货币政策正常化的紧迫性不强。如图8所示,自2017年下半年至今,美国、英国、德国10年期国债收益率均呈现出不同程度的上升,目前三者的水平分别在3.0%、1.5%与0.5%左右。相对于其核心CPI同比增速,不难看出,目前美国长期实际利率为正,而英国与德国长期实际利率为负。如图9所示,目前美国国债市场的期限利差仍处于历史低位,随着美国的正向产出缺口进一步拉大、劳动力市场的持续收紧,美国的核心通胀率以及通胀预期有望继续上升,而这一点将会使得期限利差上升,这就意味着,未来美国10年期国债收益率的上升速度可能接近甚至超过短期基准利率上升幅度。正向产出缺口拉大导致核心通胀率上升,进而导致长期利率上升,是2018年全球宏观经济的新趋势之三。



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