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澳门葡京官网:教育并购对赌迎大考,业绩承诺埋下大隐患

时间:2018-5-14 13:39:10  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:近日,皇氏集团(002329.SZ)公告称拟以8.12亿元转让全资子公司北京盛世骄阳文化传播有限公司100%股权。相比三年前的收购价6.57亿元,增值3.02亿元,增值率为59.3%。出售原因除了官方公布的产业结构调整外,更重要的是盛世骄阳三年对赌期仅在首年完成了承诺。具体看,2...
近日,皇氏集团(002329.SZ)公告称拟以8.12亿元转让全资子公司北京盛世骄阳文化传播有限公司100%股权。相比三年前的收购价6.57亿元,增值3.02亿元,增值率为59.3%。

出售原因除了官方公布的产业结构调整外,更重要的是盛世骄阳三年对赌期仅在首年完成了承诺。具体看,2016年完成业绩承诺数但未完成运营收入比例数,2017年业绩承诺数仅完成28.38%,运营收入比例数同样未完成。

其实,2016年也是教育二级市场并购顶峰期,2017年开始有所回落,那么,这两年教育标的业绩承诺实际完成情况如何?未完成的原因又有哪些呢?此外,今年债券违约主体已经增至10家。在普遍感觉资金吃紧的情况下,教育行业今年并购趋势如何?

未完成差距超4倍,疯狂并购扩张留下后遗症

根据桃李资本研报显示,2014年开始,教育二级市场并购案例开始明显增多。自此,每年的并购数量都在20家以上,2016年更是达到29家,PE也高达15.26倍。



并购对赌完成情况方面,2015年到2017年的76起并购案中,整体对赌完成率约为88%,剔除掉未到期和未完成的案子,实际完成率约为82%。



数据来源:Wind、华泰证券、公司年报

细分下来,蓝鲸教育发现,2016年未完成的只有2只个股的2个标的,分别是勤上股份收购的龙文教育、洪涛股份收购的学尔森。但2017年未完成数量一下飙升了4倍,涉及到6只个股的9个标的。

值得一提的是,龙文教育和学尔森连续两年都没有完成业绩承诺。

乐博教育成立于2012年,主要为儿童提供机器人教育培训服务。于2016年4月被盛通股份以4.13亿元收购,当时溢价超44倍。未达预期的主要原因在于新增门店开设数量低于预测水平。

秀强股份原主业为玻璃深加工产品的研发、生产、销售,2015年以2.1亿元收购了全人教育,2016年以1.8亿元收购了江苏童梦七成股权。对于两个标的均未完成业绩承诺的原因,秀强股份称主要受人工成本和财务费用增加以及政策调整影响。

勤上股份主要经营半导体照明产业,于2016年1月初以20亿元收购龙文教育。再收购后的这两年,龙文教育业绩承诺完成率都只有65%左右。勤上股份给出的原因有,一方面是对单点收入和课时单价的提高未能弥补教学点数量减少的影响,另一方面是加大了线上教学的投入。

世纪鼎利于2017年1月先后通过超2350万元收购佳诺明德55%股权,但由于对市场判断出现偏差,投入新开设的培训学院均未能实现招生计划,所以导致标的亏损近2000万元,离之前承诺的400万元盈利差距很大。同时,其同年收购的上海美都同样没完成业绩承诺,仅仅完成76%业绩。

洪涛股份靠建筑装饰起家,于2015年3月以2.35亿元收购跨考教育70%股权,于2015年9月以2.98亿元收购学尔森85%股份。值得说明的是,其2017年全年完成的净利润1.37亿元中,有一半来自于投资理财。



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